ניהול תיקים

01.10.2009

סקירת ההתפתחויות בשוק ההון – רבעון שלישי 2009

הרבעון האחרון אופיין בשינוי חד באומדנים והתחזיות הכלכליות הפכו לאופטימיות בהרבה. בארה”ב הכריז נגיד הבנק המרכזי כי חלה התייצבות בפעילות הכלכלית וצפויה התאוששות כלכלית כבר בחודשים הקרובים. בישראל גם כן התפרסמו נתונים המצביעים כי המיתון היה קצר יחסית וכי רמת התוצר במשק בשנת 2009 תהיה גבוהה מהציפיות.

מדיניות מוניטארית של בנק ישראל

משרד האוצר העביר תקציב מדינה לשנתיים הקרובות שנתפס אומנם לא כאופטימאלי, אך משדר שמירה על הגירעון במינון נמוך יחסית.

הכנסות המדינה ברבעון השלישי הפתיעו גם הם לחיוב, מה שיביא לגירעון נמוך מהצפוי.

בנק ישראל הודיע לראשונה על העלאת הריבית ב– 0.25%, מה שמשקף את ירידת החששות מהידרדרות מצב המשק וצפייה כי המשק הישראלי חוזר במהרה לתוואי של צמיחה.

יחד עם זאת, גם כעת ריבית בנק ישראל נמצאת ברמה של 0.75% בלבד, שהינה ריבית היסטורית נמוכה, מה שמשקף עדיין את הרצון לעידוד ההשקעות והצריכה במשק ע”י פירמות ויחידים.

מדיניות מוניטארית מרחיבה, קיימת גם במרבית המשקים המערביים באירופה, ארה”ב ואסיה. מטרת מדיניות זאת, היא להבטיח אכן צמיחה מהירה וברת קיימא ע”י הוזלת מחיר הכסף.

נתונים כלכליים	30 לספטמבר 2009	תחזית 12 חודשים
ריבית בנק ישראל	0.75%	3.5%
שקל-דולר	3.76	3.93
מדד המחירים לצרכן	0.5%	2.70%+

שווקים פיננסיים

שווקי המניות בארץ ובעולם התאפיינו במגמה חיובית ברבעון הנוכחי, על רקע הנתונים הכלכליים אשר התפרסמו בתחילת הרבעון שהציגו שיפור בפעילות הכלכלית הגלובלית ואף צמיחה חיובית במרבית מדינות העולם.

האווירה הכלכלית החיובית, לצד שיעורי ריבית נמוכים ותשואות אפסיות באפיקים הסולידיים, סיפקו רוח גבית לשוק המניות הישראלי, בו עליות השערים הניבו תשואה עודפת ביחס לשווקים הפיננסים בעולם.

את העליות החדות ביותר רשם מדד ת”א 75, עם עליה של 17.51% ברבעון השני ועליה של 120.52% מתחילת השנה.

מדד ה – S&P500 המשיך את המגמה החיובית מהרבעון הקודם וסיים את הרבעון השלישי בעליה של 14.98%.

מדד תל בונד 60, המכיל את 60 אגרות החוב הקונצרניות בעלות הדירוג והסחירות הגבוהה יותר, רשם עליה של 29.26% מתחילת השנה וסיים את הרבעון השלישי בעלייה של 5.97%.

שוק האג”ח הממשלתי השקלי עלה ברבעון הנוכחי ב – 1.02%, לאחר הירידות ברבעון הקודם, לצד שוק האג”ח הממשלתיות הצמודות אשר המשיך במסע העליות מהרבעון הקודם עם עלייה של 1.46%.

מדדים:	תשואת רבעון 1	תשואת רבעון 2	תשואת רבעון 3	תשואה מתחילת השנה	תשואה גלומה נוכחית
ת“א 25	11.22%	18.40%	15.40%	51.98%
ת“א 100	18.09%	20.28%	15.78%	64.46%
ת“א 75	45.19%	29.24%	17.51%	120.52%
יתר 120	45.30%	46.65%	5.97%	125.81%
S&P500	11.67%-	15.22%	14.98%	17.03%
ממשלתי צמוד (טווח בינוני)	5.42%	3.55%	1.46%	10.76%	0.73%
ממשלתי שקלי (טווח בינוני)	2.73%	1.46%-	1.02%	2.27%	3.18%
תל בונד 60	11.20%	9.31%	6.34%	29.26%	3.95%

שוק המטבעות:

החלטתו של בנק ישראל להעלות את הריבית השקלית בשיעור של 0.25%, לרמה של 0.75%, בעוד כי הריבית בארה”ב נותרה ברמתה הנוכחית (בה היא צפויה להישאר בטווח הקרוב), החלישה את המטבע האמריקני והגדילה את הפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.

שערו היציג של הדולר נמצא במגמת ירידה מתחילת השנה של 1.15%- והגיע ל-  3.76₪ בסוף הרבעון השלישי. מנגד, שערו היציג של האירו ממשיך את המגמה החיובית מתחילת השנה עם עליה של 4.01%.

מט“ח	שער חליפין	תשואה מתחילת השנה
שקל-דולר	3.76	1.15%-
אירו-שקל	5.51	4.01%+

גזרת האינפלציה

אנו סבורים כי החששות האינפלציוניים הן בישראל והן בעולם ,מוגזמים. הצמיחה הכלכלית תהיה איטית ומרובת מהמורות ומכאן שהריבית הנקבעת ע”י הבנקים המרכזיים, תמשיך להיות נמוכה היסטורית וגם אם תהיה עלייה מסוימת, היא תהיה קטנה מהצפוי. לאור השקפה זאת, אנו ממשיכים לסבור כי יש להשקיע באגרות חוב של חברות איכותיות לטווחי זמן בינוניים ואף ארוכים.

המשקיע הסולידי ביותר, המעוניין באגרות חוב ממשלתיות, בהחלט יכול להפנות חלק מתיק ההשקעות לטווחי זמן בינוניים בהם הריבית משופרת, לעומת הפיקדונות הבנקאיים ואגרות החוב הממשלתיות לזמן קצר.

סיכום והמלצות

כפי שצפינו בסקירה ברבעון הקודם, אכן ההידרדרות הכלכלית העולמית ככלל ובישראל בפרט, נבלמה. יחד עם זאת, הציפיות הנוכחיות לחזרה מהירה נראית בעיננו אופטימית מדי. גם חולה, לאחר התקף לב, זקוק למנוחה והליכה איטית לפני שהוא ישוב וירוץ 100 מטר.

להערכתנו, ההתאוששות תהיה איטית ומדורגת ולפיכך המלצות ההשקעה שלנו הינן:

1. התמקדות במניות של חברות גדולות ויציבות בלבד, בעלות מדיניות דיבידנד רב שנתית, אשר יצלחו בשלום קשיים כלכליים נוספים.
2. 2. התמקדות באגרות חוב של חברות בעלות דירוג ו/או איתנות רבה וויתור על ריביות גבוהות מדי המציעות חברות בעלות שיעור סיכון רב.
3. 3. בגזרת אגרות החוב הממשלתיות, אין להימנע מהשקעה בטווחים הארוכים משום שברמת התאוששות כלכלית איטית, בנק ישראל לא יעלה חדות את הריבית, אלא בשיעורים מדודים ומתונים בלבד.